行业动态

　　我们对金融数据预测进行更新。

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　　8月信贷数据前瞻：我们预计8月新增信贷约1.0万亿元，贷款余额增速8.5%，较上月下降0.2ppt。具体看：

　　1. 对公贷款：8月票据利率继续保持低位表明信贷需求仍然偏弱，8月底票据利率反弹可能由于贷款阶段性放量。9月5日国新办发布会中央行提到“引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性”，我们认为在当前需求偏弱的环境下政策仍需要避免信贷增速过快下行。草根景气度高频数据显示基建落地速度仍然较慢，可能与严控地方新增债务有关，我们预计对公贷款同比少增。

　　2. 居民贷款：8月商品房成交数据仍弱于去年同期，显示居民购房意愿仍然较弱；居民月度早偿率环比有所下降但仍位于历史较高水平，零售贷款增速可能仍然较低。国新办发布会上央行提到“存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”“根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏”，我们认为按揭早偿的压力来自于存量按揭利率偏高、新增消费经营贷利率与按揭利率的利差、以及居民投资回报率偏低，假如存量按揭利率下调有望一定程度缓解早偿压力；但存量按揭利率下调仍面临息差的约束，假设存量按揭利率下调，银行负债成本也有必要进行同等幅度的对冲（参考《新一轮存量房贷利率调整探讨》）。

　　8月社融数据前瞻：我们预计8月新增社融约2.7万亿元；社融存量增速8.1%，环比上月下降0.1ppt；结构上看，预计人民币贷款与未贴现银行承兑汇票同比少增，政府债发行同比多增。

　　8月货币数据前瞻：我们预计8月货币增速仍然较低，预计8月M1同比下降5%左右，M2同比增长6.0%左右。

　　风险

　　经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。

　　图表1：8月票据利率走弱后回升，但仍处于历史低位

 　　图表2：2024年7月国有大行贷款同比少增，中小行同比多增

 　　图表3：8月主要城市商品房成交弱于去年同期

 　　图表4：7月早偿率继续回落，但仍处于历史较高位置

 　　图表5：8月草根景气度指标弱于去年同期（1/2）

 　　图表6：8月草根景气度指标弱于去年同期（2/2）

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